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现金为王的信号：现金收益率>1/万得全A的PE。根据美林投资时钟，经济滞涨期现金为王，这主要是因为通胀高企的背景下，货币政策偏紧，股债皆熊，而现金、商品的相对收益将领先。回顾2000年以来两轮典型滞涨阶段：07/10-08/4、10/4-11/7，股市、债市均表现不佳，大类资产配置中现金占优。在07/10-08/4期间，股市处于熊市上半场，10年期国债收益率在4.5%的高位震荡。在10/4-11/7期间，股市从11/4之后进入熊市，10年期国债收益率也从3.2%升至4.1%。从信号验证的角度来看，现金收益率大于股市收益率，往往说明大类资产配置的角度现金占优。如果用10年期国债利率代表现金收益率，用1/万得全APE（TTM）代表股市的收益率，则1/万得全APE（TTM）-10年期国债收益率，即股市的风险溢价率水平能够衡量股市相对于现金的收益率。当股市风险溢价率极低的时期（往往发生在股市估值极高，即股市泡沫阶段），现金的配置价值优于股票。05年以来，股市风险溢价率水平低于均值向下一倍标准差的时期主要有07/2-08/5、09/7-09/12、15/5-15/6，这些时期股市也基本处于牛市顶点附近。

生物科学家认为最早的生命体是由四个古老的细菌（发酵细菌、游泳细菌、呼吸细菌、光合细菌）互相吞噬形成的，它们是不同的Building Block，它们相互叠加产生新的Building Block，新的Building Block又不断叠加，从而形成不同的生命体。从单细胞到多细胞，从细胞到组织再到器官，从个体到群体再到社会，不同的生命体通过分形的形式组合起来，构成了生命的进化：复杂系统的多层级增长。

今年 6 月，爱立信曾发布过一份报告，称等到 2024 年底，全球 5G 用户数量将达到 19 亿，其中 35% 的流量将由 5G 网络承载，该技术将覆盖全球 65% 的人口。5G 的万亿级市场，媒体已渲染许久了，和大家的热情期待一样，爱立信也把 5G 作为当下的重中之重。以往两次错失良机，这一次，爱立信学乖了。

责任编辑：吴金明■社论《意见》旨在进一步扩大学前教育资源，提高学前教育普惠园比例，同时遏制一些民办园的过度逐利倾向，坚持学前教育的公益性和普惠性。据新华社报道，中共中央、国务院日前印发的《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》（下称《意见》）提出，要遏制过度逐利行为，民办幼儿园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

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